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网易16Q4财报专业点评:业绩大幅超预期,建议重点关注A股游戏板块,龙头公司17Q1业绩或超越其他细分子行业公司

发布时间:2017-02-16  |  标签:              |  来源:方正传媒 杨仁文


网易Q4与16财年业绩速览:

2016年第四季度:净收入为120.99亿元,同比增53%,环比增31%;净利润36.83亿元,同比增70%,环比增34%。

2016年财年:净收入为381.79亿,同比增67%。在线游戏净收入为279.80亿元,占比为73%(上年同期占比为76%),同比增62%;广告服务净收入为21.52亿元,占比6%(上年同期占比为8%),同比增20%;邮箱、电商及其他业务的净收入为80.46亿元,占比为21%(上年同期占比为16%),同比增118%。

其中:
4季度在线游戏服务净收入为89.59亿元人民币,环比增36%,同比增63%,该业务毛利率为61%(上一季度为65%,上年同期为68%)。手游业务4季度净收入为57.3亿,在游戏业务中占比为64%(4Q15-3Q16占比分别为57、63、61、57%),在整体收入中占比为47%,同比增长83%;

4季度广告服务净收入为6.65亿元人民币,环比增24%,同比增9%;

4季度邮箱、电商及其他业务的净收入为24.75亿元人民币,环比增19%,同比增38%。

我们的观点:

1、网易

四季度业绩大幅超越华尔街预期(non-GAAP口径下一致预期为每股摊薄收益3.44美元,四季度该数据为4.3美元),手游爆品大幅提升业绩,全年邮箱、电商及其他业务大幅增长。

(1)邮箱、电商及其他业务全年高增长或来自于考拉海购、一元夺宝、网易严选等电商业务的快速发展。

(2)四季度手游收入大幅上涨得益于《阴阳师》、《倩女幽魂》等爆品,其中《阴阳师》自10月上线以来,一直居于畅销榜前2的位置,月流水应在8-10亿区间;《倩女幽魂》得益于IP和影游联动效应,一直位于畅销榜3-6位,月流水应在3-5亿区间;此外,《梦幻西游》得益于端游IP积累,长期居于畅销榜3-5位,月流水应在4-6亿区间;《大话西游》也一直居于畅销榜5-8位。

(3)展望Q1,网易将先后上线4款左右自研手游:《迷雾世界》(策略探索MMORPG)、《天启联盟》(动作射击类)、《镇魔曲手游》(已经上线,目前较稳定居于畅销榜10-20位左右)、《光明大陆》(3D魔幻MMORPG)。目前看来,网易手游自研形成了高完成度、极精细、高品质的风格,整体品牌获得了主流玩家尤其是90后玩家甚至挑剔的二次元玩家的认可,对于未来上线游戏提供了相对良好的玩家基础;同时,对于端游改手游IP延续的良好把控,影游互动的深耕细作,也体现了大厂在研发和运营上的创新领先优势。从一季度的新作品来看,再出榜首爆品的概率相对要低一些,但稳扎稳打的风格下,新产品表现应该也不会太差,预计手游收入仍将保持上涨趋势。

(4)纵观全年,网易还将有《我的世界minecraft》(代理,该游戏在海外长期表现和口碑极佳)、《海上牧云记》(有同名电视剧年内上线)、《坦克世界》等大作上线,再出爆品值得期待。

2、国内市场

国内游戏市场的几点新趋势:

(1)腾讯、网易占比提高到近70%,但并未影响其他优质公司取得亮眼表现。

根据AppAnnie2017年1月全球游戏指数报告,iOS收入排行榜中,37游戏、乐元素、B站、吉比特紧随腾讯和网易之后,其中37游戏主打游戏为《永恒纪元》、乐元素《开心消消乐》、B站《FGO》、吉比特《问道》。完美世界排名第9,主打游戏为《诛仙》等。在中国区iOS收入排名前10的游戏中,除开腾讯和网易游戏之外,37游戏的《永恒纪元》表现不俗,挤进前10。这也表明了,在两大巨头的发力之下,其他厂商并非毫无市场空间,优质的、有自己用户群的游戏依然可以取得优异表现,分得一杯羹。

(2)手游运营模式发生了一些新变化。这些变化主要体现在以下几个方面:

第一,重视玩家互动和反馈,研运一体逐渐成为主流。过去一个季度手游领域最大的事件之一,是《阴阳师》活动出现漏洞,导致游戏内出现不平衡,玩家反应激烈,该事件虽然最终得到解决,但对于整个游戏口碑方面产生的负面影响还是比较明显的。在信息传播更为及时、口碑效应更明显、影响更显著的市场情况下,研运一体逐渐成为主流,掌握用户数据,加强玩家互动和反馈,更利于游戏的持续优化和稳定的营收。

第二,买量的运营方式开始崛起。这一运营方式,目前主要流行中在南方的游戏公司中,大量的广告和精准投放,多途径(包含传统的分发渠道和新崛起的硬核联盟等)获取用户,控制成本,拉高ARPU值,也能取得优异的运营效果。

第三,影游互动、漫游互动等运营方式进一步流行,电视剧、动漫的传播和覆盖人群更为广泛,软性的转化效果可能会超出想象。从《倩女幽魂》大获成功之后,更多的影视、动漫公司和游戏公司展开合作,《诛仙》、《盗墓笔记》等都从影游互动中取得不错成绩,展望2017年,将有更多的影游互动案例出现,如《军师联盟》、《海上牧云记》等。

(3)手游的用户上限被进一步突破。

最新的信息显示,《王者荣耀》的DAU已经接近8000万,涵盖了女性、低龄等更广泛的用户群,而《阴阳师》也覆盖了二次元、女性等以前覆盖较弱的用户群,这些优秀游戏进一步推高了手游用户的天花板,整个行业都将从中受益。这也是过去一年手游市场的增速超越了年初预期的重要原因之一。

3、纵观A股

我们认为,一季度游戏板块应予以重视。一方面,横向对比,游戏板块目前估值水平要低于其他细分子行业如影视、院线等;另一方面,几个游戏龙头股一季度业绩表现可能较为优秀,好于其他子行业公司。推荐 三七互娱、游族网络、恺英网络、完美世界、吉比特等。

从我们预测来看(中性),三七互娱一季度业绩区间应在3-3.5亿之间,同比增速为40-60%;游族网络一季度业绩区间为1.8-2.2亿,同比增速60%-100%;恺英网络一季度业绩区间1.5-2亿,同比增速30%-70%左右;完美世界一季度业绩区间为2.5-3.5亿。同比增速均较高,其中:三七互娱主要得益于《永恒纪元》持续表现优异,贡献较多利润;游族网络主要得益于《盗墓笔记》和《少年三国志》新版本持续贡献收入;恺英网络得益于《蓝月传奇》和《全民奇迹》新版本持续表现良好。

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